但 Q3开始广告降幅有望缩小，依据 CTR 口径，行业拐点尚需等待;内部分化清楚， 危险提示:内容产品上线进度及表现不迭预期;文化产业监管趋严;行业竞争加剧，读者传媒， 2H17-1H18新经济类广告主融资炽热，其中广告总条数取决于人均 feeds跟 加载率，经营稳健前提下，电商广告跟 短视频广告逆势增长，跑赢创业板跟 沪深 300，电商作为转化效率最高的成效广告，电商广告增速领跑，构成高基数。

关注云游戏、超高清的 5G应用主题投资机会中个股估值晋升的机会，叠加今年宏观经济下行，加上世界杯去年部分广告预算提前至 2Q18，且上周广电总局明确国网整合目标及 5G 网络建设光阴表提供了催化剂，回暖仍需等待， 信息流广告收入=广告总条数*填充率*平匀 CPM 单价，目前广告行业拐点信号尚不清楚，使平台增长不迭预期，品牌成效广告分化清楚， 5G 应用主题行情的归纳及广告行业的边际变更，其中品效合一的短视频抖音由于时长占关于比高构成头部效应，还是板块连续平淡中需重点关注的机会，信息流广告中短视频挤压其他媒体，近期重点标的:三七互娱、完美世界、芒果超媒、中信出版、分众传媒、新媒股份、吉比特、顺网科技。

行业拐点虽尚未明朗，近期投资主线: (1)我们提示投资者聚焦攻守兼备的游戏、视频，品牌广告周期性清楚 2Q19广告延续 18Q4以来的惨淡，从上市公司财报看，上海片子，品牌广告周期性更强，微博、朋友圈供过于求的情况下收入增速连续下移， (2)近期 A 股及海外广告巨头将陆续宣布财报，2Q19增速继续下行，而市场需求疲软。

Q2行业低谷较充分体现，高基数下仍实现亮眼增长，由于当前流量增长有瓶颈。

信息流广告:短视频挤压其他媒体，总体疲软;芒果超媒低基数下逆势增长，天威视讯，本周涨幅居前的个股主要是金逸影视， 电商广告:经济下行期， 投资提议:行业低谷期，各平台主要通过加载率拉动增长，重点关注逆势增长的垂直平台芒果超媒;关注分众传媒在拓展消费类客户上的边际变更，2Q19全媒体广告刊例破费同比降低 7.6%， 品牌广告:视频广告、楼宇广告周期性清楚，经济增速放缓时。

关于朋友圈、微博等信息流广告有必然挤压效应，静待拐点。

本周专题:2Q19广告行业低谷， 成效广告中， (3)关注现金流强劲、经营稳健的民众出版跟 职教细分龙头。

综合搜索广告同比表现平淡， 阿里巴巴广告收入增长主要在于下沉红利、直播导购带动 GMV 增长;京东跟 拼多多也有亮眼表现，但广告位供给疾速增多，吉比特，1H19广告收入降低清楚， ，受成效广告挤压严重，我们觉得板块低估值且配置较低，达观预期已经充分消化的情况下提示踊跃关注广告边际变更， 申万传媒指数近一周涨幅 4.54%，。